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金橙子(688291)

公司振镜控制系统国内细分应用领域市场稳居第一，激光精密加工设备凸显研发实力。 公司是国内领先的激光加工控制系统企业之一，长期致力于激光先进制造领域的自动化及智能化发展。 根据公司 2022 年报， 公司振镜控制系统产品总发货数约占市场总量三分之一，在国内细分应用领域市场占有率仍保持第一。激光精密加工设备收入同比增长 36.28%， 主要是由于公司自主生产的激光精密调阻设备多项技术获得了突破，获得客户认可。 同时部分海外客户向公司采购了价值量较高的定制化设备所致。 竞争激烈产品的较高市场占有率和高研发壁垒产品的持续突破均体现公司研发实力雄厚，产品市场竞争力较强。

公司募投项目加码市场营销、完善产品体系、扩张生产规模，有望复制Scanlab 发展路径。 公司募集资金投向市场营销及技术支持网点建设、高精密数字振镜系统和激光柔性精密智造控制平台研发及产业化建设三大项目。

公司此次募投三大项目浓缩国际领先企业 Scanlab 发展路径上的关键节点，在我国制造业巨大市场和持续加速的转型升级需求大背景下，有望以后发优势逐步实现国产替代，缩短蓄力路程，步入快速增长轨道。

高端振镜系统应用空间广阔。 据公司招股说明书显示，中低端振镜控制系统领域已经基本实现国产化，高端领域仍由国际厂商主导，国产化率仅 15%。

通过查询 Scanlab 公司官网展示的下游应用领域及其描述，可以看出激光振镜系统应用领域广泛，其中高端应用领域主要指在高速、高精、复杂工艺方面具有较高要求的应用，如微加工和处理、增材制造（3D 打印）、远程焊接、激光清洗和激光医疗等。

下游新工艺渗透率有望不断提升，公司卡位优势明显，有望充分受益。 新兴产业快速发展持续增加新场景、新需求。 例如新能源材料加工、脆薄性材料加工、半导体制造等领域，成为近年激光市场最突出的增长点。此外，超快激光高精密加工、大功率焊接、激光清洗、激光熔覆、 3D 打印成型等技术逐渐成熟并逐渐被用于多个领域。三维激光加工系统已普遍应用于标刻、切割等加工行业，极大的提升了加工效率。根据公司招股说明书披露，高速激光熔覆技术比传统熔覆技术的效率高出百倍，未来极有可能被用于替代电镀等高污染、高排放加工工艺。下游新工艺渗透率有望不断提升，公司卡位优势明显，有望充分受益。

公司盈利预测及投资评级： 我们预计公司 2023-2025 年净利润分别为 0.64、0.82 和 1.01 亿元，对应 EPS 分别为 0.63、 0.80 和 0.99 元。首次覆盖给予“强烈推荐”评级。

风险提示： 公司研发项目进展不及预期、公司市场拓展不及预期、公司费用占比较高导致业绩不及预期。